保时捷IPO:富人的游戏 资本的盛宴

作为汽车工业史上最成功的超豪华品牌之一,它以制造跑车及参与各种赛事而闻名。同时,作为大众集团旗下的超豪华品牌,十多年前曾对大众集团发起“蛇吞象”式收购,又被反向收购,再到今天被剥离出来独立上市,它将创造欧洲历史上最大规模的IPO,估值或高达850亿美元,一跃成为全球市值第五大车企。

历经多次上市传闻后,这次动真格了。

它就是保时捷。

保时捷IPO:富人的游戏 资本的盛宴

2022年9月5日,大众汽车集团监事会确认,将在9月末或10月初进行保时捷股份公司(AG)首次公开募股(IPO),预计在今年第四季度登陆德国法兰克福交易所。投资界中已有多名大佬准备参与保时捷IPO,潜在的投资人有普信集团、卡塔尔投资局,以及红牛公司创始人迪特里希·马特希茨,欧洲首富、LVMH集团董事长贝尔纳·阿尔诺。作为汽车行业最挣钱的厂商之一,保时捷上市后,将筹集到一笔巨额资金,帮助其完善产品线,并完成至关重要的电动化转型。

尽管创纪录的通货膨胀和能源危机导致欧洲股市暴跌,保时捷的估值依然在600亿至850亿欧元(约合人民币4173亿-5911亿元)之间,将成为史上规模最大的IPO之一。

保时捷上市,可谓是一场富人的游戏,也是一场资本的盛宴。

  一、保时捷有多赚钱?

  · 利润蛋糕制造者

根据公布的财务数据,保时捷2021年的收入为331亿欧元(约合人民币2278亿元),营业利润53亿欧元(约合人民币365亿元)。作为参考,大众集团2021年的收入是2502亿欧元,营业利润193亿欧元。保时捷在2021年为大众集团贡献了13%的收入,27%的利润。

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大众旗下有多个超豪华品牌,除保时捷外,兰博基尼、布加迪、宾利等也都是耳熟能详的超豪华品牌,这其中,保时捷虽然不是最贵的,但却是最赚钱的,其利润率高达16.5%。要知道,保时捷仅仅以30万辆车的销售成绩,就实现了53亿欧元的利润,平均一辆车能赚1.76万欧元(约人民币12万元),这个盈利能力,真的是屈指可数。

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难能可贵的是,虽然作为超豪华品牌立世,但保时捷却是一个能够靠“走量”而立足的超豪华品牌。尤其在中国市场,从来不缺乏不满足于BBA的消费者。这样的市场策略,让保时捷能够同时兼顾利润率和销售量,于是乎,利润的蛋糕越来越大。

  · 疫情加速野蛮生长

近年来,全球遭受疫情影响,国内多地经济放缓,数车企以及后市场、供应链市场等都受到了波及和牵连,但保时捷却实现了逆势增长。

在这样的背景下,你可知道,2021年竟然是保时捷历史上销量最好的一年。在这一年,保时捷首次突破30万辆大关,同比增长11%;在这一年,中国市场交付近9.6万辆,同比增长8%;在这一年,保时捷911(参数|询价)车型创下了销量纪录;在这一年,保时捷的年收入增长了15%,营业利润增长了27%,净现金流增加了15亿欧元,达37亿欧元。

如今,2022年已过2/3,而保时捷只用了半年的时间,就已经完成了34.8亿欧元的营业利润,速度已远超去年。

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可以说,疫情并没有影响到保时捷,相反,疫情反而加速了富人越来越富。而富人的消费习惯,也保证了保时捷的销量。虽然在稀有性和豪华性上,保时捷比不上兰博基尼、劳斯莱斯等一众超豪华品牌,但是它所面向的目标人群、定价策略,品牌溢价等,是其他超豪华品牌所不能比拟的。

  二、谁在为保时捷疯狂买单?

  · 跑车中的“走量”车型

1931年,保时捷在德国斯图加特成立。经典车型保时捷911,从1963年诞生至今,热度未减。此外,如除了保时捷718(参数|询价)、Cayman等也都是闻名于世的著名跑车,深受全球消费者追捧。2021年,保时捷911共交付了3.8万辆,在全世界跑车中可谓“走量”车型。

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  · 嗅到了SUV的红利

时间来到了2002年,保时捷似乎也看到了SUV的市场红利,随即在日内瓦车展上发布了卡宴车型。虽然推出后市场反应褒贬不一,但是迅速获得了全球消费者的喜爱,成为保时捷最走量的车型,销量的支柱。也是从卡宴开始,保时捷的目标客户发生了变化,从跑车拓展到家庭用车,市场空间彻底被打开。

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随着SUV市场向好,保时捷在2013年推出了第二款SUV车型Macan(参数|询价)。约55万元人民币的起售价,更是直击消费者的心底,刺激了无数车迷追求保时捷的梦。虽然Macan被外界质疑为一台“精装修”的奥迪Q5,但是前所未有的售价,以及保时捷的品牌魅力,决定了Macan依旧是一款走量的车型。

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2021年,保时捷在全球范围内总共交付了30万辆新车,其中最畅销的车型是Macan,有8.8万辆;其次是卡宴,8.3万辆。这两款车的销量加起来,在保时捷所有车系中占了超过一半的份额。2022年上半年,保时捷全球交付量为14.6万辆,其中卡宴4.2万辆,Macan3.8万辆,合计占比过半。

  · 电动化转型

保时捷在电动化转型上非常果断,也非常成功。2019年,第一款纯电动跑车Taycan(参数|询价)发布,这是全球第一款系统电压为800V的量产纯电动汽车。2021年,Taycan在全球一共交付了4.1万辆,在保时捷总销量中占比13.7%,甚至超过了911车型。在中国市场,Taycan长期霸占50万元以上豪华电动车交付榜单,并夺得2021年中国50万以上豪华电动车销量榜的冠军。

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  · 中国市场贡献巨大

说到中国市场,保时捷可以说稳稳地拿捏住了中国市场的需求。2015年奥博穆出任CEO后,保时捷的年销量从2015年的22.5万辆逐年上升,并于2019年突破28万辆。2021年,中国在保时捷全球总销量中已达到占比三成。中国是过去连续七年来,保时捷全球最大的单一市场。

同时,从产品力来说,中国汽车市场仍处在SUV的红利期,兼顾品牌和实用的SUV车型,更加符合中国消费者的审美与需求,保时捷恰好满足了这一切。

 

 

  三、凭什么值850亿美元?

保时捷上市的消息在网络上传开后,小鹏汽车董事长何小鹏在社交媒体转发了消息,并附上了法拉利的财务数据,将其模式总结为:“开创一个全新品类,高价格高利润高壁垒高端受众和全球化,还可以共享平台化”。

保时捷上市,为什么要提及法拉利?这两家公司有着太多的相似之处。

2015年,菲亚特克莱斯勒(FCA)将法拉利剥离上市,以获得巨额资金,偿还菲亚特的债务。法拉利上市后业务发展良好,股价飙升,如今市值约386亿美元。而保时捷欲复制法拉利当年的方法,从大众集团脱离出来独立上市,且在IPO规模、募资金额上还要远超前者。

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保时捷上市估值或高达850亿美元,这个估值将在全球车企中仅次于特斯拉、丰田、比亚迪和大众。如果保时捷上市后股价再涨,将很可能超过大众集团。

  正如前文所言,优异的市场表现、良好的财报数据,以及在电动化方面的提前且积极的布局,都会抬升保时捷在资本市场的估值。

  四、上市后会有哪些改变?

  · 有更多的钱去做纯电

大众集团首席执行官(CEO)兼保时捷CEO奥博穆表示,此次IPO将为保时捷打开新的篇章,并拥有更大的独立性。集团首席财务官(CFO)安特利茨认为,保时捷IPO将为集团的电气化转型提供资金,并带来明显的推动力。

其实在100万元以内的纯电动车市场,中国品牌和外国品牌加在一起,消费者能选择的产品并不多。除了高合HiPhi X(参数|询价)、特斯拉Model S(参数|询价)和Model X(参数|询价),剩下的选项就是Taycan(参数|询价)了。而100万以上的纯电市场,Taycan更可谓一支独苗,这也让保时捷在豪华电动车赛道抢占了先机。

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  未来,保时捷将基于PPE平台打造纯电Macan(参数|询价)车型,并计划在2023年正式上市;2025年左右将718转型为纯电版跑车。

今年9月在接任大众集团CEO后,奥博穆也一并承接了集团转型任务。根据“2030 NEW AUTO”战略,保时捷计划向电气化和数字化转型投资150亿欧元,预计到2025年,纯电及插混车型的销量将占到整体销量的一半;到2030年,纯电车型的比例计划达80%以上,并实现碳中和。在供应端,保时捷新成立的合资公司Cellfore,预计在2024年实现批量生产电池,并与合作伙伴一道建设自有充电基础设施。

  · 重塑与大众的错综关系

成立于1931年的保时捷,至今已有91年的历史,与大众集团着错综复杂的股权关系,也是此次IPO外界关注的重点。

2005年,保时捷已经暗暗买入了大众汽车19%的股份,到了06年,更是达到了27.3%,保时捷已经成为当时大众最大的股东。随后遇上全球金融危机,保时捷被“反收购”,品牌归入大众集团。

保时捷虽然成为大众旗下子品牌,但这两家公司的股东却存在着重叠和交叉持股情况。据此次IPO框架协议,拥有大众31.4%股权和53.3%投票权的保时捷控股公司(SE),将购买保时捷(AG)25%加一股普通股,比优先股的配售价高出7.5%。而控制大众集团的保时捷家族和皮耶希家族,将获得保时捷具有否决权的少数股东地位。

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  大众将保时捷独立上市,必须先将内部的派系关系梳理清楚,各方利益达成共识,才能让每个派系都有机会从中分一杯羹,这里免不了谈判和妥协。

  全文总结:相较两大家族对集团和保时捷的控制欲望,保时捷IPO带来的一些列连锁反应更像是一个附属产物。而保时捷上市,对于中国市场会有什么样的影响呢?目前来看,在百花齐放的中国电动车市场中,肯定有属于保时捷的专属位置,但中国市场能在保时捷的电气化转型中,贡献多少价值,发挥多少作用,仍然在于后者自身的主观能动性。如果离开中国市场,保时捷的电动未来或许要打个问号。

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